4月30日的中共中央政治局会议提出，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。那么，何为“耐心资本”？为什么中共中央政治局会议要强调“壮大耐心资本”？

在笔者看来，“耐心资本”指能稳定投入、可承受较高风险的长期资本。当前，中国正处于经济转型的关键阶段，要大力推进产业结构转型升级，实现高质量发展，需聚焦国家战略发展的重点领域和关键环节，优化资源配置，为科技创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，发展新质生产力。只有“壮大耐心资本”才能充分发挥资本的正面作用，锻造资本市场的“工匠精神”，引导资本坚持“长期主义”，做大长期资本规模，满足新质生产力发展大规模、长周期、高风险投资的需求，助力企业创新和长期发展，推动实体经济高质量发展。

那么，壮大耐心资本所需资金可以从哪里来？一级市场主要指天使投资、风险投资、私募股权投资等创业投资力量对企业创新的支持，而耐心资本更多来源于政府引导基金等政府支持和养老基金、企业年金和保险资本。二级市场主要有债券融资工具和股权融资工具，可通过推动高收益类债券、资产证券化等产品发展丰富债券融资渠道；股票融资方面，通过IPO、再融资等方式，满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求；此外，可通过政策优惠引导养老金、保险资金、银行理财资金等各类长期资金入市。

壮大耐心资本可引导更多社会资本流入风险投资市场，做大风险投资市场规模；进一步引导风险投资市场转变投资理念，逐渐转向长期主义，加大投早、投小、投硬科技的力度，促进中国风险投资市场健康发展。

从政策及制度视角来看，壮大耐心资本需要加强政策引导、政府支持，进一步完善相关行政法规，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展；落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道；引导养老金、保险、企业年金等更多长期资金参与到创投基金，以及创新企业的债券、股权交易中，营造长期主义投资理念，激发创新活力。

从市场角度来看，对相关机构来说，要尽快转变投资理念，围绕国家战略重点方向，加强投资布局顶层谋划，加大对重点领域和产业链关键环节的支持；加强对“募投管退”各环节的专业化管理，加强项目研判，做好尽职调查等；深度参与公司创新及治理活动，为公司提供人才、技术、管理培训等支持，推动创新企业逐步走向成熟。

壮大耐心资本对于中国经济而言还有重要的现实意义。当前中国正处于经济转型的关键阶段，通过壮大耐心资本可促进资本流通，优化资源配置，引导更多长期资金入市，做大长期资本规模，投入国家战略发展的重点领域和关键环节，推动产业链的转型升级；将引导社会资本关注真正具有创新属性和长期发展潜力的优质企业，加大“投小、投早”力度，激发经济创新活力；通过资本带动，促进关键技术、人才等多种创新要素的相互驱动、融合发展，进而可推动技术创新，促进全要素生产率的全面提升，助力发展新质生产力，推进经济结构转型和高质量发展。

(作者 田轩 清华大学五道口金融学院副院长)

编辑：李华山